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中级金融备考考点:金融工程与金融风险(2)

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中级金融第七章考点

 

金融期货的套利

金融期货可以利用基差的变动规律进行期现套利、跨期套利跨市场套利其中跨市场套利主要在外汇期货市场进行,跨期套利通常在同一期货品种不同期限的期货间进行,而期现套利指的是现货与期货反向操作进行套利的方式。

期现套利

跨期套利

跨市场套利

它是利用期货价格与标的资产现货价格的差异进行套利的交易,即在现货市场买入(卖出)现货的同时,按同一标的资产,以同样的规模在期货市场上卖出(买入)该资产的某种期货合约,并在未来一段时间后同时平仓的交易。

期货价格与现货价格存在强相关性,当期货价格与现货价格偏离超过理论差距时就会产生套利机会。

例如,股价指数可以近似看作是支付连续收益率的资产,股指期货价格与股指现货价格之间必须保持如下关系,否则就存在套利机会:Ft=Ste(r-q)(T-t)

如果Ft>Ste(r-q)(T-t),投资者可以通过购买股价指数中的成分股票,同时卖出指数期货合约来获得无风险套利利润。相反,如果Ft<Ste(r-q)(T-t),投资者就可以通过卖空股价指数中的成分股票,同时买入指数期货合约来获得无风险套利利润。

指在同一期货市场(如股指期货)的不同到期期限的期货合约之间进行的套利交易,就是买入(卖出)某一较短期限的金融期货的同时,卖出(买入)另一相同标的资产的较长期限的金融期货,在较短期限的金融期货合约到期时或到期前同时将两个期货对冲平仓的交易。

跨期套利依赖的指标就是基差,当基于同一标的资产的不同期限的期货合约报价产生的基差差异超出正常范围时,可以通过跨期套利获取无风险利润。

 指利用同一种期货合约在不同交易所之间的价差而进行的套利交易。就是在买入(卖出)某一交易所的某一金融期货合约的同时,按同一数量、同一到期期限卖出(买入)另一交易所的同一金融期货合约,并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。

 

金融互换

利率互换的定价

利率互换:指买卖双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算出来,而另一方的现金流根据固定利率计算,通常双方只交换利息差,不交换本金。互换的期限通常在1年以上,有时甚至在15年以上。

利率互换的价值等于债券组合(固定与浮动利率债券)的价值,可以运用债券组合对互换进行定价。以利率互换的买方为例,买方收益可以等价于其发行了一个固定利率的债券,购买了一个浮动利率的债券,故其价值为:V互换=Vfl-Vfix【互换合约的价值=浮动利率债券的价值-互换合约中分解出的固定利率债券的价值】

 

货币互换的定价

货币互换:是买卖双方将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换的协议。货币互换的买方在期初获得外币,并将等值的本币借给卖方;在合约期限内买方支付外币利息,获取本币利息;合约到期时买方向卖方偿还外币本金,同时获得本币的本金。

互换买方的价值等于(本币债券的价值-外币债券的价值)。

定义V互换为货币互换买方的价值,那么:V互换=BD-S0BFV

其中,BF是用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值;BD是本币债券的价值;S0是即期汇率(外币对本币,如人民币为本币,美元为外币,1美元=6.2人民币,则S0=6.2美元/人民币)

对于付出本币,收入外币的那一方,即卖方的价值为-V互换=S0BF-BD

 

金融互换的套利

金融互换的套利运用的是比较优势原理。只要满足以下两种条件,就可以通过互换进行套利:①双方对对方的资产或负债均有需求;②双方在两种资产或负债上存在比较优势。

比较优势理论:两国都能生产两种产品,且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位,而另一国均处于不利地位的条件下,如果前者专门生产优势较大的产品,后者专门生产劣势较小(即具有比较优势)的产品,那么双方均能从中获益。

 

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