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中级金融备考考点:金融工程与金融风险(1)

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中级金融第七章考点

 

金融远期合约

远期价格

远期价格:是使得远期合约价值为零的交割价格,它依赖于标的资产的现价。

远期合约签订时,买卖双方不需要交换任何现金流,因此远期合约价值(ft)为0,故此时远期合约的无套利交割价格(K)应该等于标的资产的远期价格(Ft),否则套利者可以通过买卖标的资产现货和远期合约获取无风险利润,直至市场套利机会消失。

远期价格的公式表明资产的远期价格仅与当前的现货价格有关,与未来的资产价格无关,因此远期价格并不是对未来资产价格的预期。

 

金融远期合约的价值

金融远期合约的价值即买卖双方在交易远期合约时买方应该向卖方支付的现金,即产品本身的价值

由于远期合约初始价值为0,随着时间的流逝,标的资产价格变化带来远期价格的变化,导致已有的远期合约价值不再为0,故在合约有效期期间,金融远期合约的价值可以是正的,也可以是负的。

当标的资产价格增加时,远期价格增大,因此远期合约价值增大,而当标的资产价格下跌时,远期价格减小,此时远期合约价值变小,甚至可能为负值。

远期利率协议的交割

(1)远期利率协议(Forward Rate Agreements,简称FRA)是指买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定,以具体货币表示的名义本金的协议。

(2)远期利率协议的买方是名义借款人,其订立远期利率协议的目的是规避利率上升的风险。远期利率协议的卖方是名义贷款人,其订立远期利率协议的目的是规避利率下降的风险。之所以称为“名义”,是因为借贷双方不必交换本金,只是在交割日根据协议利率和参考利率之间的差额,交割利息差的折现值。

(3)FRA中涉及三个时间点,一个是协议生效日,一个是名义贷款起息日,即交割日,一个是名义贷款到期日,即到期日。远期利率协议的表示通常是交割日×到期日,如3×9的远期利率协议表示距离交割日为3个月,距离到期日为9个月,因此名义贷款权限为6个月。

(4)FRA的交割日是在名义贷款期初,而不是名义贷款期末,因此交割额的计算需要将利息差进行贴现,具体以FRA买方损益为例。一般美元的年基准天数取360天,英镑取365天。参考利率一般选取被广泛接受的市场利率,如美国是LIBOR,我国是SHIBOR,用以计算交割额。若参考利率>协议利率,交割额为正,卖方向买方支付交割额;若参考利率<协议利率,交割额为负,买方向卖方支付交割额。

 

远期利率协议的估值

远期利率协议与其他远期合约一样,在签订时理论价值为0,因此其协议利率等于远期利率

 

金融远期合约的套期保值

根据买卖方向不同分为多头套期保值和空头套期保值。多头套期保值买入远期合约的套期保值,空头套期保值卖出远期合约的套期保值。

基于远期利率协议的套期保值

基于远期外汇合约的套期保值

当投资者担心利率上升给自己造成损失时,可以通过购买远期利率协议进行套期保值,其结果是将未来借款利率固定在某一水平上。它适用于打算在未来融资的公司,以及打算在未来某一时间出售已持有债券的投资者。

相反,当投资者担心利率下降给自己造成损失时,可以通过卖出远期利率协议进行套期保值,其结构是将未来投资的收益固定在某一水平上。它适用于打算在未来进行投资的公司或未来要发行短期贷款的金融机构。

多头套期保值就是通过买入远期外汇合约来避免汇率上升的风险,它适用于在未来某日期将支出外汇的机构和个人,如进口商品、出国旅游、到期偿还外债、计划进行外汇投资等。空头套期保值就是通过卖出远期外汇合约来避免汇率下降的风险,它适用于在未来某日期将收到外汇的机构和个人,如出口商品、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。

 

知识点公式汇总

 

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