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中级邮电备考考点:通信业投资与融资(1)

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中级邮电第九章考点

 

企业融资及其动因

企业融资,是指企业根据自身生产经营及资本需求状况,遵循企业战略和发展规划,经过科学的预测决策,通过一定的渠道和方式,经济有效地筹集一定数额资本的行为

企业融资动因一般有:创建新企业;维持现有企业的正常运转;扩张生产规模、开发新产品和进行技术改造;偿还债务;调整资本结构;对其他企业进行兼并、收购、控股等

 

融资渠道与融资方式

融资渠道

通信运营企业的融资渠道逐步由过去单一渠道向多渠道发展,由纵向渠道为主向横向渠道为主转变。

  • 财政资金:指中央或地方政府以财政拨款形式投入企业的资本。成为国有企业资金的重要来源。
  • 企业积累资金:指企业在生产经营过程中形成的资本积累和增值,主要包括资本公积金、盈余公积金和未分配利润。实践中,未分配利润是企业积累资金的核心,也是企业其他筹资渠道的基础。企业积累资金能力或其他渠道筹资总能力通常用EBITDA(息税折旧摊销前利润)表示。
  • 金融机构资金:指各种商业银行和非银行金融机构向企业提供的资金,包括银行信贷资金和其他金融机构资金。
  • 其他企业和单位资金:企业可以通过接受投资、联营和商业信用等方式加以利用。
  • 职工和社会个人资金
  • 境外资金:利用外资的方式主要有吸收外商投资和借用外资两大类。
  • 金融机构资本的创新组织形式:如各种各样的基金(创投基金、发展基金)、私募股权、风险投资公司、众筹等。

 

融资方式的分类

按照融资来源不同

内源融资

主要来源于企业内部正常经营形成的现金流,在数量上等于净利润加上折旧、摊销后减去股利,它是企业实现可持续发展的基础。内源融资的资金来源主要有三种:股东投入的资本金,折旧、摊销额转化的重置投资和留存收益转化的新增投资。企业通常通过后两种方式进行内源融资。内源融资的自主性大,融资成本相对较低、风险较小,企业可以有效控制财务风险,但融资规模受到限制。由于内源融资的成本要远远低于外源融资,因此,它是企业首选的一种融资方式。

外源融资

企业吸收其他经济主体的储蓄并转化为自己投资的过程。包括股权融资、债权融资等,此外,企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。

根据融资的期限不同

短期融资

指使用期限在一年以内的资金,它主要用以满足企业流动资产周转中对资金的需求。短期资金一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目,主要通过短期借款、商业信用、票据贴现、应付费用、存货抵押贷款等方式来筹集。

长期融资

指使用期限在一年以上的资金。长期资金主要通过吸收直接投资,发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁和内部积累等形式来筹集。

 

部分长期融资方式的优缺点分析

  • 长期借款:

指银行及非银行金融机构对企业发放的长期贷款。是我国通信企业筹集长期资金的重要方式之一。

长期借款的优点体现在:

(1)借款融资涉及关系人少,筹资手续简单、速度较快

(2)借款成本较低:利用借款融资,其利息可以在所得税前支付,因此比股票融资的成本低得多。与债券相比,借款利率一般低于债券利率。此外,由于借款属于间接融资,融资费用也较少

(3)借款弹性大,有较大的灵活性

(4)可以发挥财务杠杆的作用

长期借款的缺点体现在:

(1)财务风险大,在经营不利时,可能会产生不能偿付的风险,甚至会引起破产:

(2)限制条款较多。长期贷款通常附有较苛刻的限制性条款,如定期报送有关报表、不准变更借款用途等,在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度

 

 

  • 债券融资

债券是一种长期债务证书,是企业为筹集长期资本承诺在将来支付一定金额的利息,并于约定的到期日一次或多次偿还本金的信用凭证。

债券融资的优点主要有:

(1)融资成本低:利用债券融资的成本要比股票融资的成本低,这是因为债券的发行费用较低,债券利息可以计入损益抵减所得税

(2)不影响企业的控制权

(3)一般公司债券利息固定,如果企业经营的好,可提高股东资本报酬率,发挥财务杠杆的作用

债券融资的缺点主要有:

(1)财务风险大:债券有固定的到期日,并定期支付利息,在企业经营不利时,可能产生不能偿付的风险,甚至引起破产

(2)限制条款较多:公司债券常附有多种限制性条款,可能对企业财务灵活性产生不利影响

 

  • 融资租赁:

一般情况下融资租赁指的就是资本租赁,这是一种以融通资本为主要目的的租赁方式。其操作程序为:由承租人自行向设备销售商选定货样,与出租人签订协议,由出租人购进设备,然后出租给承租人使用。这种租赁方式由出租人支付设备全部价款,等于向承租人提供了百分之百的长期贷款,故常被直接称为融资性租赁。

融资租赁的主要特征有:

(1)租赁是为了满足承租人对资产的长期需要,租赁资产的报酬和风险由承租人承受

(2)租赁的期限较长,一般会超过租赁资产寿命的一半

(3)租金与租赁资产的价值接近

(4)承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护

(5)承租人可以在租赁期满后廉价购买租赁资产

(6)租赁合同稳定,非经双方同意,中途不可撤销

(7)一般先由承租人向出租人提出租赁申请,出租人按照承租人的要求购入资产,再交付承租人使用

融资租赁的优点有:

(1)增加了筹资的灵活性

(2)百分之百筹资

其缺点有:

租金较高:许多租赁的隐含利息要高于债券利息

对于需要大量资金的电信通信企业来说,融资租赁可用较少的启动资金获得急需的设备来开展生产。融资租赁的运作也相对简单,且能有效规避在金融运作中的信用风险。使用融资租赁方式,不仅能够减轻基础电信运营商巨额资本开支压力,加快网络建设步伐,而且能够降低融资成本。

 

  • 股权融资:

股权融资是通过股票市场向公众投资者发行企业股票来筹集资本的方式,包括我们常说的企业的上市,上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。股票从形式上分为两种:一种是普通股,另一种是优先股。

发行普通股是企业筹集资金的一种基本方法。其优点有:

(1)筹集资本具有永久使用权,无到期日,不需要偿还,这对保证公司最低资本需求、维持公司长久发展极为有利

(2)无固定股利负担和还本压力,故筹资风险小

(3)增强公司实力和信誉,可作为其他筹资方式的基础,增强公司的举债能力

(4)预期收益高,故易于吸引资金

缺点有:

(1)融资成本较高:一般而言,普通股的筹资成本要大于债务融资,这主要是因为股利要从税后盈余中支付,而债务融资的利息可在税前扣除。此外,普通股的发行费用也较高

(2)增发新股会稀释企业的控股权

发行优先股筹资的优点有:

(1)不需还本,无固定到期日,故筹资风险小

(2)增加公司自有资本,能提高公司举债能力

(3)无投票表决权,不会使控制权分散和稀释

(4)股利一般固定,因此会由杠杆效应而增加普通股股票的盈利

其缺点:

①成本虽低于普通股,但高于债券

②优先股筹资限制较多,如支付普通股股利的限制,举借贷款的限制等,这会减少公司的灵活性

③在公司盈利下降时,优先股股利的支付会加重企业的财务负担

 

  • 联营:

指企业在自愿互利的基础上,由两个以上具有法人地位的企业,按照共同投资,共同经营,共担风险,共享利润的原则成立经济联合体的一种筹资方式。

企业联营具有简便、灵活、快捷的特点。但由于联营各方“利益均沾,风险共担”,因此联营是企业生产经营权的重新分配与组合,会对企业生产经营自主权造成削弱。

 

  • 存托凭证(DR):

是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证,属于公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证一般代表公司股票,但有时也代表债券。按发行或交易地点不同,有美国存托凭证( ADR)、欧洲存托凭证(EDR)、全球存托凭证(GDR)、中国存托凭证(CDR)等。

 

  • 资产证券化:

指将缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券,使其具有流动性的行为。

 

影响融资方式选择的因素

(1)经济环境:在经济增速较快时期,企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金;在经济增速开始出现放缓时,企业尽量少用债务融资方式。

(2)融资成本

(3)资本结构或资产结构:企业固定资产在总资产中所占比重较高,总资产周转速度慢,要求有较多的权益资金等长期资金作后盾;资产负债率高企的企业应降低负债比例,尽量选择内源融资或股权融资;

(4)融资风险

(5)企业盈利能力及发展前景:当企业正处盈利能力不断上升,发展前景良好时期,债务筹资是一种不错的选择。当然,盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业,若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金,则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。

(6)利率、税率波动:如果目前利率较低,但预测以后可能上升,那么企业可通过发行长期债券筹集资金。反之,若目前利率较高,企业可通过流动负债或股权融资方式筹集资金,以规避财务风险。就税率来说,由于企业利用债务资金可以获得减税利益,因此,所得税税率越高,债务筹资的减税利益就越多。此时,企业可优先考虑债务融资;反之,债务筹资的减税利益就越少。此时,企业可考虑股权融资。

 

通信业融资的发展情况

第一阶段(1950-1981):邮电部门的资金来源主要以国家投资为主,辅以一定的企业内部积累

第二阶段(1982-1993):企业的融资主要是靠国家政策的支持。除了利用国家的优惠政策(如电话初装费、附加费政策)筹集企业自有资金外,还加大了利用外资、负债经营的力度

第三阶段(1993-1997):电信企业采用得比较多的是国内银行贷款、分期付款和租赁等融资方式

第四阶段(20世纪90 年代后期至今):通信企业的融资方式进一步向多元化方向发展

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